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      2025年上半年，消費(fèi)建材領(lǐng)域呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征。其中，防水材料、建筑涂料等細(xì)分板塊表現(xiàn)突出，陶瓷衛(wèi)浴等板塊仍處于調(diào)整階段。

       一、重點(diǎn)企業(yè)業(yè)績簡析 

      在防水材料領(lǐng)域： 

      東方雨虹作為行業(yè)龍頭，2025上半年實現(xiàn)營業(yè)收入135.7億元，雖然同比小幅下滑5.2%，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本管控，凈利潤環(huán)比增長42%至5.64億元。值得注意的是，其經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大增70.18%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至歷史較好水平。 

      三棵樹業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。2025上半年凈利潤同比翻番至4.36億元，毛利率提升至32.1%的較高水平。這主要得益于其零售渠道建設(shè)成效顯著，家裝墻面漆收入占比已提升至51%。 

      在其他細(xì)分領(lǐng)域： 

      北新建材繼續(xù)保持穩(wěn)健經(jīng)營態(tài)勢。2025上半年實現(xiàn)營收135.58億元，毛利率維持在30%以上的行業(yè)領(lǐng)先水平。不過其經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)較大波動，需要持續(xù)關(guān)注。 

      陶瓷衛(wèi)浴板塊整體仍處于調(diào)整期，但分化明顯。其中，東鵬控股通過渠道優(yōu)化實現(xiàn)利潤增長；蒙娜麗莎雖然二季度環(huán)比改善，但上半年整體仍未扭虧。

       二、行業(yè)發(fā)展新特征

       ①價格策略調(diào)整 

      2025上半年，消費(fèi)建材領(lǐng)域出現(xiàn)近三年來首次集體提價，東方雨虹、北新建材等主要企業(yè)相繼發(fā)布調(diào)價函，防水材料、建筑涂料等產(chǎn)品價格普遍上調(diào)3%-8%。這一方面反映了原材料成本壓力的傳導(dǎo)，另一方面也表明行業(yè)競爭趨于理性。值得注意的是，此次提價呈現(xiàn)出明顯的“梯度特征”：頭部企業(yè)率先調(diào)價，中小企業(yè)隨后跟進(jìn)，反映出行業(yè)集中度提升帶來的定價話語權(quán)變化。

       ②渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化 

      2025上半年，消費(fèi)建材領(lǐng)域渠道轉(zhuǎn)型趨勢明顯加速。據(jù)東方雨虹2025半年報，其工程渠道收入占比已從2021年高峰期的75%降至52%，民建集團(tuán)收入占比提升至36%、同比增長8%。三棵樹則通過“馬上住”服務(wù)體系持續(xù)發(fā)力終端零售，家裝墻面漆收入占比達(dá)51.3%。此外，頭部企業(yè)通過數(shù)字化營銷進(jìn)一步強(qiáng)化了零售優(yōu)勢，其中東方雨虹線上零售收入同比增長45%。

       ③海外布局加速 

      2025上半年，消費(fèi)建材領(lǐng)域頭部企業(yè)海外收入增長迅猛。東方雨虹境外收入達(dá)5.76億元、同比增長46.97%，這主要得益于其在智利收購Construmart建材超市及越南零售渠道建設(shè)。三棵樹越南生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，帶動出口增長39%，其光伏涂料產(chǎn)品通過歐盟CE認(rèn)證。科順股份海外收入增長33%，重點(diǎn)布局東南亞基建項目。

       三、財務(wù)質(zhì)量分析

       ①現(xiàn)金流改善明顯：東方雨虹、三棵樹等企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率顯著提升。

       ②研發(fā)投入增加：消費(fèi)建材領(lǐng)域企業(yè)研發(fā)費(fèi)用普遍提升，并重點(diǎn)聚焦產(chǎn)品升級、工藝創(chuàng)新。 

       ③資本開支審慎：企業(yè)普遍轉(zhuǎn)向技改投入，產(chǎn)能擴(kuò)張趨于理性。

       2025上半年，消費(fèi)建材領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇印證了行業(yè)格局優(yōu)化的長期趨勢。業(yè)界分析指出，頭部企業(yè)通過渠道下沉、海外拓展及技術(shù)升級構(gòu)建競爭壁壘，而“梯度提價”現(xiàn)象進(jìn)一步凸顯馬太效應(yīng)。短期看，陶瓷衛(wèi)浴等板塊仍需消化庫存壓力；中長期而言，隨著“雙碳”政策深化，行業(yè)將加速向高附加值、低碳化方向迭代。

來源：國建投資